财经

【澳门特马】烽火狼烟,吹角连营,动力电池“三国演义”:倒戈的特斯拉

烽火狼烟,吹角,动力电池《三国志》(下):叛逃特斯拉形势主题纵横,明战暗斗,一场史无前例的动力电池大战,就在眼前你的!笔者罗兰小白要分析“挑战者”中航工业,就必须从中航工业的前身中航锂电入手。经过多次政策打击,中创航空进入了至暗时刻。中航锂电成立于2009年,早于宁德时代(成立于2011年)。中航锂电作为国内动力电池行业的老手和军工出身,一开始的业绩一直走在行业前列。根据宁德时代和诚飞集成的年报,中航锂电2014年营业收入为4.06亿元,而同期宁德时代的营业收入为8.67亿元。后者是前者的两倍,两者的差距并不是特别大。 2015年和2016年,宁德时代的收入分别扩大到中航锂电收入的5.7倍和10.5倍。差距正在扩大。这不能不提到2015年的白名单政策。 2015年11月,中国工信部首次启动动力电池企业白名单制度。首批列入白名单的企业只有10家动力电池企业。只有使用这10款电池产品,下游主机厂才能获得补贴。宁德时代是第一批进入白名单的,目前依然位居榜首。白名单中排名第二的深圳沃尔玛电池在2019年已经破产清算。当时,其产值跻身中国前十的中航工业相反,锂电池没有进入第一批名单。直到 2016 年 6 月,中航锂业才终于出现在白名单上。此时,已经是第四批了。就是1年或2年的时间差,一年有政策支持,一年没有。宁德时代彻底抛弃了中航锂电。 2014年至2016年,中航锂电收入持续增长,从4.06亿元增长到14.21亿元。盈利能力方面,中航锂业2014年净亏损4300万元,2015年扭亏为盈,实现净利润4700万元。 2016年,其净利润进一步增长至1.11亿元。上述数据表明,迟入白名单确实对中航锂业不利。尽管如此,它并没有威胁到公司的生存。毕竟业绩持续增长,盈利能力不断提升。发展速度顶多跟不上宁德时代。而2017年的下一个政策,真的让中航锂业蒙了眼,公司几乎倒闭了。在新能源汽车发展初期,国内政策往往以乘用车、卡车等商用车为主。当时,主要的政策考虑是排放和燃油经济性。磷酸铁锂电池由于成本低、循环寿命长,迅速成为当时市场上的主流技术路线。 2017年,国家开始调整新能源汽车补贴政策,首次将电池能量密度纳入补贴参考指标。电池的能量密度越高,补贴越大。此外,补贴重点已从商用车领域转向轿车领域。没有任何锂电池技术盲目扩张产能,最终导致资金链断裂。与深圳沃尔玛一样,中航锂电也以磷酸铁锂电池起家,瞄准乘用车市场。公司经营策略与新政策完全背道而驰,反向buff满满。市场规模不断扩大,但企业数量不断减少,只能说明资源正在向少数企业集中。在这次行业洗牌中,企业能够生存下来的基本有三种情况。彼时,宁德时代正准备双手,兼顾三元锂电池和磷酸铁锂电池两条技术路线。而在乘用车领域,宁德时代尤其专注于三元锂电池。 (必须服从宁德时代经营的战略眼光。)有政策的保障,正确的赌注,就是缘分,谁也挡不住宁德时代成为宁王的脚步。 2016年至2018年,宁德时代营业收入从148.8亿元飙升至296.1亿元。中航锂电营业收入由14.21亿元下降至11.8亿元。到2018年,宁德时代的收入已经是中航锂业的25倍。且不说营收跟不上,中航锂业的盈利能力也存在很大问题:2017年中航锂业净亏损3.34亿元; 2018年,净亏损进一步扩大至7.02亿元。中航锂电已经从曾经排名靠前的主流厂商,沦落为如今持续亏损的边缘企业。与此同时,亏损危机有加剧的趋势。这一次,航空业的领导者们不能再坐以待毙了.为解决中航锂业的危机,航空业决定更换中航锂业负责人。原天马微电子董事、总经理刘景宇于2018年正式出任中航锂业董事长兼总裁。2019年,公司进行了一系列资产重组。军工业务被剥离,航空业放弃控制权,地方国有资产接管。同时,引进了一批外部投资者,如小米集团、红衫资本等,公司名称也由中航锂业更名为中航工业。天马微电子2016年年报显示,刘景宇自2003年加入天马微电子至2018年,一直在天马微电子工作,至今已15年。 15年来,刘景宇先后担任天马微电子财务经理、副总经理、总会计师。最后一个职位是董事和总经理。中新航空招股书显示,刘景宇于2001年成为注册税务师、注册评估师,2007年成为注册会计师,2005年还被航空业评为高级会计师。刘景宇,东北财经大学会计专业研究生。上述信息至少说明了两点:刘靖宇接手创新航后,迅速做出战略调整。一是将公司主要技术路线从磷酸铁锂电池改为三元锂电池;二是全面聚焦乘用车市场,客户重心从商用车转向乘用车。适时转变战略,立竿见影:创新航空营业收入从2019年的17.34增长亿元快速增长至2021年的68.17亿元,年均复合增长率达98%。 2019年公司净亏损1.56亿元,2020年净亏损减少至仅1800万元。到2021年,公司终于扭亏为盈,实现净利润1.12亿元。盈利能力持续改善。公司产品销售也迅速扩大。 2019-2021年,动力电池销量从1.62GWh飙升至9.31GWh。年复合增长率高达138%。在产能方面,华创航空目前拥有三个核心生产基地,分别位于常州、洛阳和厦门。 2019-2021年,三个生产基地的产能利用率将超过90%。虽然公司没有披露磷酸铁锂电池和三元锂电池各自的销售收入,但公司在招股书中列出的部分核心代表产品均为三元锂电池产品。比如公司的代表产品——高压三元锂电池(如下图)。基于高压三元锂电池的单系统产品可实现总功率100kWh,能量密度225Wh/kg。 2020年,公司已量产590只高压三元锂电池组成的模组电池。并已成功安装在公司的主要客户——广汽Aion的Aion-LX车型上。公司表示,搭载590模组电池的广汽Aion-LX续航里程可达600公里以上。风云君也登上了广汽爱安官网。门口检查了模型的配置参数,发现确实是这样。 Aion-LX的四个配置版本中,最小续航里程为600公里。如果是顶配版,则高达1008公里,续航超长。 (注:广汽爱安是广汽集团旗下的新能源汽车品牌。)公司的另一款主打产品——杂志电池,也属于三元锂电池。如前所述,三元锂电池不安全,易起火,易爆炸。并且这款弹匣电池采用纳米涂层和掺杂技术,可以有效提高热稳定性,防止电池热失控。弹匣电池的电池组上壳可以承受1400℃以上的高温。即使电池着火,绝缘安全舱也能控制局部热失控。此外,弹匣电池也顺利通过了针刺测试。所谓针刺测试,是指动力电池的热扩散测试,要求电池包在规定条件下被钢针完全刺穿时,电池包不会因热失控而爆炸。在主要客户广汽永旺的Aion-LX车型配置表中,所展示的电池技术为弹匣电池技术。以上信息显示,三元锂电池产品已经成为中创航空的绝对主力产品,在营业收入中的占比应该很高。特斯拉倒戈!磷酸铁锂电池卷土重来,形势再度逆转! 2017年政策出台后,三元锂电池成为市场的主角。就在大家以为三元锂电池将一统江湖的时候,形势再次逆转。 2019年工信部正式取消针对动力电池生产企业白名单系统。而且,中国对新能源汽车的补贴也逐渐减弱。到2022年底,所有上牌新能源汽车不再享受国家补贴。 2022年将是我国实施新能源汽车补贴政策的最后一年。除了政策层面的影响,电池原材料价格也开始出现大幅波动。磷酸铁锂电池的核心原材料是磷酸铁。三元锂电池的核心原材料是三元材料(NCM),包括镍、钴和锰。三元锂电池的价格相对较高,主要是因为它含有镍和钴两种金属元素。 2020年以来,钴价一路飙升。 2020年以来镍价进入上行趋势,2021年将加速上涨,钴、镍价格上涨直接推高动力电池价格。这让汽车制造商感到焦虑。作为主机厂,无论是原材料上涨,汽车的价格都会相应上调,以保持利润空间。但是有一个问题:通过提高价格,你可能会失去市场份额。因此,车企采取“两手抓”的模式。一方面,价格仍需调整,但会尽量控制涨价。另一方面,积极压缩动力电池成本,毕竟电池是电动汽车最贵的部分。于是,车企的注意力开始转向长期以来被忽视的磷酸铁锂电池。随着技术的进步,磷酸铁锂电池的能量密度有了很大的提高。大家发现,嘿嘿,磷酸铁锂电池居然还能用,续航差不了多少,还能充满满足日常需求。更重要的是,他也便宜(相对而言),不容易着火。补贴政策的消失、原材料价格的暴涨、技术的进步,直接导致了磷酸铁锂电池需求的大规模复苏,车企加速从三元锂电池向锂电池的转变磷酸铁电池。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据。 2021年,磷酸铁锂电池市场份额将达到52%,超过三元锂电池的48%。时隔4年,两人的地位再次逆转。最值得一提的是特斯拉。作为电动汽车行业的领头羊,特斯拉的一举一动都将对全球动力电池行业产生巨大影响。特斯拉曾经是三元锂电池的坚定支持者。直到2019年,特斯拉的动力电池供应商一直是日本松下,而松下只生产三元锂电池。由于特斯拉的实力,其他电池厂商也开始走三元锂电池的技术路线。 2021年10月,特斯拉在第三季度投资者大会上表示,标准续航版Model 3和Model Y将在全球范围内使用磷酸铁锂电池。全球第一的新能源汽车巨头也纷纷倒戈,开始依赖磷酸铁锂电池。特斯拉的这种变化非常具有标杆性,势必会给动力电池行业带来巨大的冲击。短短4、5年,技术路线的竞争格局发生了两次逆转。没办法,这个行业的技术变革太快了。一旦技术路线错了,企业可以挂断电话吧。中国创新航不久前转型,现在不得不重新考虑自己的策略(捂脸)。磷酸铁锂电池的能量密度越来越高,电池寿命也在稳步提升。同时,三元锂电池也在向高镍方向发展。所谓高镍三元锂电池,是指提高镍含量,降低钴含量,从而降低三元锂电池的成本。韩国电池巨头 LG 新能源开发了一种四元锂电池 (NCMA)。即在三元元素的基础上,加入铝元素,使镍元素的含量提高到90%以上,钴元素的含量进一步降低。四元锂电池的能量密度高于三元锂电池,但成本低于后者。一些电池制造商甚至在研究传统锂电池以外的电池技术,例如钠离子电池。现在,是时候再次赌博和下注了。什么?毛利率只有5%?没错,在公司改变低价竞争策略后,华创航空成功进入多家车企的电池供应链。如广汽集团、长安新能源汽车、吉利汽车等,公司更是成为广汽永旺、长安新能源汽车的核心供应商。公司在宁德时代称霸国内市场的背景下,凭借低价策略,能够抢到这么多客户。反映公司低价策略最直接的指标是产品的毛利率和销售价格。先说宁德时代。 2017年至2020年,宁德时代的毛利率从36.29%持续下滑至27.76%。毛利润率虽然呈下降趋势,但整体水平仍能维持在30%左右。与宁德时代相比,中创航空的毛利率明显偏低:2019年至2021年,公司毛利率最多为10%左右,通常仅为5%。连毛利率都只有5%,更别说净利润率了。而且,公司每年还可以获得政府补贴,每年最高补贴金额可以超过3亿元。如果扣除政府补贴,华创航空的实际净利润并不理想。 2019年至2021年期间,公司实际一直处于亏损状态,三年累计亏损9亿元,平均每年亏损3亿元。此外,公司动力电池的平均售价也有所下降。具体而言,将从2019年的0.87元/Wh降至2021年的0.65元/Wh。显然,中创航空目前采取的经营策略是:依靠政府补贴不断压低产品价格,获得竞争优势。有个小问题需要说明。公司2019年电池价格为0.87元/Wh,高于2021年0.65元/Wh。而且2019年电池原材料价格也低于2021年。由于2019年价格较高,成本原材料较低,为什么2019年毛利率低于2021年?因为决定动力电池成本的因素不仅包括原材料,还包括规模经济和技术进步。如下图所示,虽然原材料在 2021 年飙升,导致2021年动力电池的平均成本也将上升。但平均成本仍远低于2017年,甚至低于2019年。这背后的主要原因是电池本身的技术进步和扩产产能下降,导致单个电池组成本下降。因此,从长远来看,动力电池的成本正在下降。作为电池厂商,缓解原材料上涨压力的方法显然有两种。一是升级技术,二是扩大产能,提高规模经济。目前,该行业的主要参与者正在扩大产能。生产规模越大,电池成本越低。电池成本下降,以保持其低价优势。中创航空的产能目标非常大。公司2025年规划产能高达500GWh,而2021年实际有效产能仅为11.9GWh。也就是说,4年后,公司的产能将增长41倍。由于公司不断建设工厂和生产基地,公司每年的资本支出非常大。 2019年至2021年,资本支出从10亿元左右迅速飙升至100亿元左右。斜率逐渐变大,表明公司正在加速扩大产能。如此多的资本支出直接拖累了公司的现金流表现。近三年,中创航空自由现金流累计净流出超过100亿元,年均净流出超过30亿元。显然,公司还处于烧钱阶段。不是儿子,是儿子:广汽集团为什么要支持创新航空?除了低价不过,直接推动华创航空快速发展的还有另一个因素:下游客户的大力支持。在客户支持方面,有必要了解公司的客户结构。 2019年至2021年,公司前五名客户占营业收入的比重一直保持在80%以上。客户集中度可以说是相当高的。在主要客户中,广汽集团尤为抢眼。 2019年,广汽集团占其营业收入的26.6%,成为公司第二大客户。自2019年起,广汽集团已晋升为公司最大客户,其一半以上的收入来自广汽集团。广汽集团的收入占比非常大,根本原因是广汽集团在全力支持中创航空。通过深入研究招股书的细节,风云君发现了支持这一论点的3个论据。首先是产品和业务支持。创新航空目前的主打产品是高压三元锂电池和杂志电池。公司广汽Aion Aion系列渗透率已超过70%。此外,公司最新一代高压三元锂电池首次搭载在广汽Aion Aion系列车型上。该杂志产品是公司与广汽集团联合开发的一款专为广汽永旺定制的产品。在整个新能源汽车市场,只有广汽集团在使用杂志电池技术。公司核心产品主要供应广汽集团,广汽集团大部分新能源汽车也主要使用公司产品。二是战略投资。广汽集团通过广汽瑞电公司直接投资华创航空公司,持股4.24%。广汽集团不仅在业务和产品上支持公司,还提供真金白银,对公司进行战略投资。最后一个是支付方式。广汽集团实际控制人为广州市国资委,市值超1000亿元,年营收超100亿元。从逻辑上讲,在如此庞大的国有汽车企业集团面前,其供应商往往没有多少话语权。广汽集团不仅是公司的第一大客户,在产业链中也具有较强的地位。不管怎么看,公司都应该给广汽集团一定的信用期,让广汽集团延迟付款。一个很有意思的地方出现了:广汽集团竟然还给华创航空预付了款!公司没有收到广汽集团的应收款,而是预收款!该公司不仅要求广汽集团预付货款,还要求预付合同金额的50%。产品到货后15天内,支付剩余的50%。其他大客户,在出具收据后2个月内付款。广汽集团给公司的待遇就跟儿子一样,支持也没那么大。从以上分析可以看出,中创航空能够研发出三元锂电池技术并实现量产,这绝对离不开广汽集团的帮助。过去,广汽永旺的电池供应商主要是宁德时代。广汽集团为何要将中创航空打造成为自己的核心供应商?原因很简单。在主机厂的供应链中,如果宁德时代占主导地位,那么只有宁德时代才能照着宁德时代的面子行事。支付巨额预付款等“霸王条款”,只能忍。此外,如果宁德时代的产能跟不上,电池供应不足,很可能会影响车企的交付周期。这也是车企所不能容忍的。因此,一般情况下,车企不会让自己的供应体系,尤其是关键零部件领域,垄断某家公司。为了供应链的安全,车企肯定会寻找甚至亲自支持第二和第三供应商,让第二和第三供应商相互制衡。如果主要供应商倒闭,第二和第三供应商可以立即补足。宁德时代的统治力越强,车企支持其他供应商的动力就越大。这是二线电池厂商的发展机遇。卷入法律诉讼,公司成了宁王眼中的刺,肉中的刺。凭借低价战略和广汽集团的全力支持,华创航空加快产能扩张,不断扩大客户群,甚至直接从宁德时代发展而来。有“虎口抢食”的道理。在国内市场,也有像中创航空这样的小玩家,不断地做事,争夺自己的客户。国外正面临韩日巨头的竞争压力。宁王很生气,宁王很生气。对于威胁绝对领先地位的企业,宁德时代采取的施压方式之一是:法律诉讼。公司招股书披露,2021年,公司接到福州中院通知,称宁德时代已起诉公司,诉讼内容为侵犯知识产权。宁德时代称,中航工业在中国生产的驱动力该电池产品侵犯CATL持有的5项中国专利。宁德时代要求中国创新航空立即停​​止生产和销售与这5项专利相关的所有产品。同时,必须赔偿经济损失1.85亿元,支付诉讼费用300万元。公司认为,宁德时代的指控毫无根据,不会对公司整体业务和财务状况产生重大影响。此外,该公司正准备进行抗辩,并向国家知识产权局申请宣告5项专利无效,后者正在审查中。中创航空每年的资本支出高达数十亿。不到2亿的赔偿金额实在是太小了。但是,一旦法律认定该公司侵权,该公司的产品可能会被禁止销售,比较麻烦。 ————————————————————————————————————————————————————— ————————————————————————————————————————————————————— ————————————————————————————————————————————————————— ———————————————————————————————— 《浪漫》(上):帝国的裂缝主题》

【澳门特马】烽火狼烟,吹角连营,动力电池“三国演义”:倒戈的特斯拉已关闭评论